Автор: Нік Трікетт для Riddle
Оригінальний допис був опублікований 26 вересня 2024 року
Нік Трікетт про те, як стрімко видихаються плани зробити військові витрати драйвером російської економіки
Виступаючи на 20-й щорічній «Ялтинській європейській стратегії» в Києві, глава української оборонної розвідки Кирило Буданов припустив, що Москва намагається нав'язати припинення війни до літа 2025 року. «Згідно з кремлівськими прогнозами, негативний вплив [війни] на російську економіку стане дуже помітним приблизно до літа 2025 року», і в цей момент чиновники опиняться перед вибором: мобілізувати ще більше людей на фронт на шкоду економічній стабільності або погасити інтенсивність конфлікту.
Заяви Буданова знову порушують питання про стійкість російської економіки, оскільки ми спостерігаємо ознаки того, що так званий «бум», спричинений сплеском державних видатків на війну, перегріває економіку і тисне на неї тягарем своїх протиріч. І винне в усьому невміле впровадження Кремлем «військового кейнсіанства» та обмеженість ресурсу тих сфер, які структурно перебудовують і підтримують економіку.
Зміна режиму (управління)
Глобальне відновлення економіки після пандемії 2021 року, що збіглося з початком повномасштабного російського вторгнення в Україну 2022 року, змусило уряд Мішустіна боротися з глобальною хвилею інфляції, спричиненою ефектом Форрестера («ефект батога» - хибне прогнозування попиту в міру віддалення від кінцевого споживача). Головна проблема влади полягала в тому, що частка послуг у витратах економіки становила менше ніж 40%, що набагато нижче за рівень 50-70%, характерний для Європи та Північної Америки. Оскільки 2020 року світова промисловість і вантажоперевезення змушені були зменшити оберти, а потім відбулося інтенсивне відновлення попиту на промислові товари та різке зростання цін на сировину, ці цінові шоки мали драматичні наслідки для російських домогосподарств через особливості економічної географії країни, її розвитку та структури споживання. Центробанк росії навіть розглядав можливість допустити вищий, ніж прийнято традиційно, рівень безробіття для стримування інфляції. Тому Андрєй Бєлоусов займався створенням квазікогерентного комплексу експортних мит, моніторингом цін і управлінськими угодами, а також брав участь у переговорах із постачальниками, щоб обмежити вплив інфляції на державні закупівлі.
COVID-19 прискорив розв'язання іншої основної проблеми, що стоїть перед розробниками економічної політики: старіння населення і стагнуюча робоча сила, яка стагнує або зовсім скорочується. Згідно з демографічними даними Росстату за віковими групами за період 2010-2023 рр., чисельність людей працездатного віку (20-60 років) скорочувалася в середньому на 0,7%, а 60-річних і старших - на 2% на рік. Наприкінці минулого року людей, які перебувають у розквіті сил і в зеніті професійних кар'єр, було майже на 8 мільйонів менше, ніж 2010 року. При цьому більшу частину останнього десятиліття російське керівництво безсистемно просувало принцип «Купуй російське» для імпортозаміщення споживчих і стратегічних товарів через скорочення трудових ресурсів і рефлекторні заходи жорсткої економії. Інвестиційний сплеск кінця 2021 року, спричинений зростанням цін на сировинні товари, був перерваний війною та переформатований відповідно до її вимог.
Якщо додати до цього призов до армії, економічні стимули, до яких держава вдається для залучення контрактників на війну, а також зростання бойових втрат у міру розгортання наступу росії на Донбасі, то стає очевидним високе навантаження на трудові ресурси. Під час пандемії COVID-19 майже третина всіх смертей припала на людей працездатного віку. З урахуванням вакцинації та відправки на фронт ці цифри, найімовірніше, зараз такі самі, якщо не вищі. За оцінками ВООЗ, до пандемії економіка щорічно втрачала близько 4% ВВП через передчасні смерті. Уявіть собі ці втрати в умовах, коли в економіки закінчується потенціал для задоволення попиту.
Створюючи пропозиції з повітря
Поняття Хаймана Мінскі про американське «гідравлічне кейнсіанство», що являє собою критику того, що заведено називати «військовим кейнсіанством», допомагає зрозуміти, чому надія на приписуване «кейнсіанській макроекономічній політиці» «прискорення» (т. зв. boost), є помилковою. Головний критичний аргумент Мінскі, спрямований проти впровадження теорій Кейнса в повоєнній Америці, полягав у тому, що уряд США закачував великі кошти у військово-промисловий комплекс, тим самим збільшуючи зайнятість, сукупний попит і попит на інвестиційні товари, необхідні для виробництва товарів і послуг в інших, менш капіталомістких секторах. Такий підхід породжував вічні дисбаланси, розганяв інфляцію і підстьобував зростання зарплат як засіб запобігання трудовим конфліктам.
У росії ця «гідравлічна» динаміка працює як на стероїдах. Санкції, демографічний тиск, недоінвестування в минулому і непередбачувані наслідки існуючих підходів до регулювання інфляції посилюють конкуруючі між собою вектори тиску. Важко уявити собі, що дефіцит бюджету в розмірі близько 2% ВВП являє собою революцію в макроекономічній політиці або може викликати інфляцію і зростання заробітної плати, очевидні в економіці без додаткових обмежень пропозиції.
Маскування проблем
Оголошуючи про нещодавнє підвищення ключової ставки Банку росії до 19%, Ельвіра Набіулліна визнала, що в жовтні ключова ставка може зрости до 20% і продовжувати зростати, щоб повернути інфляцію до цільового рівня 4% у 2025 році. Але монетарна політика не може приборкати основні драйвери інфляції. Поки держава продовжує витрачати гроші на війну, інфляцію не приборкати. Навіть коли Центробанк змінює процентну ставку, вартість кредитів варіюється залежно від політичної необхідності. Стратегічні галузі та державні корпорації отримують кредити за ставками, нижчими за ринкові, щоб не допустити обвалу інвестицій у виробництво. Це прискорює інфляцію, оскільки у воєнний час попит на військове спорядження фактично не обмежений. «Коригування ринку» відсутнє як таке. Будь-який бізнес, що обслуговує оборонний сектор, стикається з більш м'якими бюджетними обмеженнями, ніж цивільні підприємства, поступово висмоктуючи робочу силу, фізичні ресурси і кредити зі споживчої економіки.
Ознаки того, що зростання споживчих позик нарешті сповільнюється в міру скасування програми пільгової іпотеки, свідчать про погіршення базових економічних умов. Попри те, що ЦБ рф переглянув у бік підвищення прогноз зростання споживчих кредитів на 2024 рік (до 12-17% порівняно з попередніми оцінками), єдине, що виправдовує високі темпи запозичень, - це дисбаланс, пов'язаний зі зростанням зарплат та інфляції.
Проблема полягає в продуктивності. Візьмемо, наприклад, металургійне виробництво, стимульоване військовими витратами. За даними Росстату, виробництво металів, що використовуються для виготовлення інших готових виробів, з початку вторгнення зросло майже вдвічі. Загальне зростання виробництва за цей час становило лише 10,4%. Якщо не брати до уваги той факт, що зараз виробництво, схоже, стагнує на набагато вищій базі або навіть падає, то на виробництво металів і металевих виробів з 2018 року припадає близько 3% усіх інвестицій в основні фонди. З поправкою на інфляцію чисті інвестиції в основні фонди у 2022 і 2023 роках зростали приблизно на 19% на рік, що становило приблизно 42% зростання з 2021 року. Дефлятори не особливо корисні для оцінки того, наскільки номінальна зміна інвестицій відповідає реальному збільшенню виробництва.
Здебільшого зростання продуктивності відбувається за рахунок того, що люди працюють набагато більше годин в обмін на вищу зарплату. Інвестиції також мають запізнілий ефект на економіку, оскільки на будівництво нових заводів, запуск і налагодження нових виробничих ліній або інтеграцію вдосконалених технологій потрібен час. Виробництво не сильно відреагувало на інвестиції 2022 року і, схоже, досягло піку в травні, а потім знизилося. Інвестиції 2023 року не надають помітної підтримки подальшому зростанню виробництва.
Попит на сталь зріс лише на 7% у 2023 році порівняно з 2022 роком, незважаючи на величезне зростання сукупного виробництва металів, і лише на 0,6% у річному виразі за січень-червень цього року (за даними «Сєвєрсталі»), водночас чисте виробництво знизилося порівняно з рівнем 2021 року. Попит на алюміній значно впав під час шоку 2022 року: у певний момент Мінпромторг прогнозував зниження попиту вдвічі, але 2023 року попит на алюміній зріс на 21%, відновившись після цих мінімумів.
Порівнюючи темпи зростання попиту на сталь як вихідну сировину зі зростанням випуску металургійної продукції та відносним зниженням в інших секторах, наприклад, в автомобілебудуванні, можна зробити обґрунтований висновок про те, що значною мірою відбулося заміщення попиту. Замість того, щоб розширювати виробництво насамперед для задоволення потреб внутрішніх споживачів, ці товари споживаються військовими або державними відомствами, генеруючи заробітну плату, яка відфільтровується в інші сфери економіки. Алюміній був замінений сталлю у вітчизняній інфраструктурі та будівництві, щоб компенсувати втрати від експорту. У міру відновлення обсягів виробництва деяких видів продукції (виробництво автомобілів зросло на 40% після того, як впало на 60%) ціновий тиск зростатиме через конкуруючі вимоги до робочої сили та бажання уникати імпорту там, де це можливо, через вищі транзакційні витрати та ризики.
Незбалансовані платежі
З огляду на значні прогалини у звітності та митній інформації за різними схемами імпорту, найпростішим показником для оцінки зростання споживання та заробітної плати росіян є платіжний баланс за рахунком поточних операцій. Оскільки робоча сила постійно скорочується, а відсоткові ставки для нестратегічних підприємств непомірно високі без швидкого зростання цін, можна припустити, що додатковий попит на товари сприятиме зростанню імпорту, доки є вільний попит на послуги, як-от страхування або фінансові послуги, а не готельний бізнес, який також залежить від робочої сили.
Якщо підсумувати весь імпорт, незалежно від його походження, то виходить, що російські підприємства і домогосподарства витратили на імпортні товари $276 млрд у 2022 році і $303 млрд у 2023 році. Показники за перший квартал 2024 року досягли $67 млрд доларів, що нижче, ніж за аналогічний період будь-якого іншого року, але не настільки, щоб говорити про значне відхилення. У 2022-2023 рр. на імпорт послуг було витрачено ще 71 і 76 мільярдів доларів відповідно, що включає в себе зростаючі платежі за доставку, страхування та інші потреби бізнесу, а також виїзд росіян за кордон. Очевидно, що витрати на імпорт значно зросли. Проаналізувати значення складових цього зростання набагато складніше.
Ще складніше відстежити додаткові витрати на логістику імпорту, викликані санкціями, але вони майже напевно відіграють свою роль. Російські залізниці, на частку яких припадає близько 85% перевезень російських неконвеєрних вантажів після їхнього доправлення в країну, у 2022 і 2023 роках перевезли майже ті самі обсяги, що й 2021 року, а цьогоріч їхні показники будуть гіршими, ніж 2020 року. З огляду на заміщення західного імпорту продукцією з Китаю, логістичні витрати такого імпортозаміщення майже напевно перекладаються на плечі споживачів, навіть якщо вони знаходять дешевші аналоги західних товарів, чому сприяє стагнація або дефляція цін у китайській економіці. В умовах, коли процентні ставки близькі до 20% або вище, РЖД збирається проіндексувати тарифи на вантажні перевезення на рівні 17,2-22%, щоб залучити 1,1-1,8 трлн рублів капітальних вкладень. Це негайно підвищить вартість усіх товарів.
Збільшення обсягів імпорту в деяких випадках також пов'язане зі скороченням внутрішнього виробництва таких споживчих товарів, як пральні машини, холодильники тощо, на які безпосередньо або побічно вплинули санкції, контроль за товарами подвійного призначення і наявність дешевших аналогів з Китаю. Хоча цей приклад не універсальний, він підкреслює, що зростання реальної заробітної плати не обов'язково призводить до значного поліпшення реальних умов споживання через такі заміщення західних товарів китайськими.
З цього випливає ще одна проблема: в умовах фінансових санкцій єдиним способом для російських імпортерів отримати надійний доступ до валюти для оплати імпорту є підтримання значного позитивного сальдо торгового балансу. Навіть китайські банки не готові надавати великі кредитні лінії в юанях, хоча на юань припадає практично 100% валютного ринку. Більш ніж дворазове збільшення імпорту в доларовому вираженні було підкріплене різким зростанням цін на нафту і нафтопродукти у 2022 році. Ціни піднялися настільки високо, що у 2022 році у росії було позитивне сальдо рахунку поточних операцій у розмірі $ 238 млрд, що було б аналогічно накопиченню такої суми на ощадному рахунку. У 2023 році, коли нафтовий ринок нормалізувався і обмеження цін дало певний ефект, ця цифра ледве перевищила $50 млрд.
Цього року ціни на нафту поки що вищі, але 2025 року на цьому ринку збережеться так званий «ведмежий тренд» (період падіння цін, що призводить до появи песимістичних настроїв на ринку, що, своєю чергою, спричиняє стійке зниження вартості активу). Мінфін і Банк росії успішно стабілізували обмінний курс рубля щодо юаня, але оскільки інфляція в країні продовжує зростати разом із зарплатами, у підсумку імпорт стає більш конкурентоспроможним, ніж внутрішнє виробництво. Хоча зростання імпорту може відповідати підвищенню купівельної спроможності, в бухгалтерському вираженні імпорт віднімається з ВВП, а фактичні витрати на імпорт відображають явно змішані умови всередині країни, які не схожі на «бум». Навіть житловий бум закінчився з припиненням субсидованої іпотечної програми, виробництво меблів і пов'язані з ним внутрішнє виробництво і попит падають, а влада визнала, що субсидовані іпотечні кредити не покращили доступність житла, оскільки з моменту запуску програми 2020 року його було побудовано недостатньо.
У міру того, як росія витрачає нафтогазові доходи 2022 року, стає дедалі важче гарантувати великий запас резервів, необхідний для забезпечення валютної ліквідності банків, розрахунків за угодами і запобігання знеціненню рубля, що призводить до зростання інфляції. Водночас чим довше рубль «стабілізуватиметься», тим менш конкурентоспроможним стане вітчизняне виробництво порівняно з імпортом, що призведе до дисбалансу, який у підсумку змусить владу скоротити споживчий попит на імпорт.
Клин клином або повільно діюча отрута?
Якщо відкинути побоювання з приводу російського експорту і потенційного збитку від чергового падіння цін на нафту, то важлива проблема, яку режим не в змозі розв'язати, полягає в розриві між зростаючими номінальними зарплатами і здатністю економіки задовольнити попит. Згідно з нещодавнім прогнозом Мінпромторгу, до 2027 року зарплати зростуть на 35%, а в реальному вираженні і на 10% тільки за 2024 рік. РЖД - не єдиний драйвер значного коригування цін. Зростання витрат на робочу силу і виробництво спонукало 150 російських брендів одягу підняти ціни на свою продукцію до 20% до кінця року. У середині серпня аналітики попереджали про те, що ціни на шоколад та аналогічні кондитерські вироби, а також молочні продукти, хліб і пиво зростуть до 40%. Стандартна електроніка подорожчала на 9-11%, а електроніка подвійного призначення стала набагато дорожчою через санкції. У липні ціни на природний газ було проіндексовано на 11,2%, щоб залучити кошти на капітальні вкладення. І цей список можна продовжувати.
Брак кадрів спостерігається в усіх сферах. Через війну Міністерство внутрішніх справ відчуває дефіцит співробітників у понад 150 000 осіб, тобто загалом по росії нестача кадрів у поліції становить 19%. У результаті зростає насильницька злочинність, що тягне за собою економічні витрати, оскільки дедалі більше підприємств і приватних осіб розглядають страхові поліси з преміями з урахуванням процентних ставок. Підприємства зберігають інвестиції завдяки ефекту каруселі військових витрат. Мільйони рублів припливають у сім'ї військовослужбовців, а зростання зарплат тих, хто працює на заводах або в інший спосіб залучений до забезпечення і підтримки воєнних дій, поширюється по всій економіці. Але в росії не вистачає робочих рук, щоб нарощувати виробництво. На Петербурзькому економічному форумі в червні Путін поставив завдання скоротити частку імпорту у ВВП з 20% до 17% до 2030 року. Простіше кажучи, це неможливо, якщо тільки рівень життя не впаде і не повернеться назад нинішня інфляційна хвиля.
Спочатку багато росіян не без підстав позитивно поставилися до зростання своїх зарплат. З більш ніж 29 трлн рублів, накопичених населенням на депозитах у кредитних організаціях з початку 2017 року, 70% було накопичено з моменту початку повномасштабного вторгнення. Гроші - це не проблема, їх можна надрукувати. Не можна надрукувати людей або ресурси. Кожен виграш від імпортозаміщення, який може підкріпити військові зусилля рф, відбувається коштом іншого сектору економіки або споживача, і цей процес, схоже, структурно прискорюється, хоча поки що й керовано.
Багато говориться про те, наскільки краще живуть працівники оборонного комплексу і всієї економіки в росії завдяки ринку праці, що обвалюється в режимі реального часу. Можливо, зарплати в реальному вираженні сильно зросли, незважаючи на численні запитання, які викликають ці дані. Але залишається просте запитання: скільки ви споживаєте, з чим пов'язані додаткові витрати і скільки ви тепер платите націнки за товари, які раніше отримували на внутрішньому ринку за порівнянної якості?
Російська економіка вичерпує свій потенціал. Зростання 2022-2023 рр. сьогодні стало гальмом для ВВП, оскільки економіка досягла меж своєї продуктивності. Це не «військове кейнсіанство». Це військові витрати, що діють як повільна отрута. Буданова не назвеш абсолютно неупередженим, об'єктивним спостерігачем, але ми повинні серйозно поставитися до ідеї про те, що нинішня економічна політика росії стрімко рухається до точки розриву, до межі своєї міцності.
