Торгівля цінними паперами компаній, що беруть участь в оголошеному злитті, яке ще не відбулося, відома як «Арбітраж по злиттю»
Коли компанія вирішує взяти на себе управління публічним акціонерним товариством, то ціна за акцію, на яку повинна погодитися сторона, що купує, як правило, помітно перевищує переважну ціну на біржі. Така різниця є комісійними за проведення угоди поглинання (або «takeover premium»)
Після оголошення умов поглинання, ціни акцій компанії, яка поглинається, починають зростати, проте зазвичай залишаються нижчими за ціну, за якою її купують.
Приклад: Компанія А погоджується купити Компанію Б. Перед поглинанням акції Компанії Б котируються на NYSE по $20,00 за акцію. Згідно з умовами угоди Компанія А заплатить Компанії Б $25,00 за акцію. Цілком природно, якщо незабаром після оголошення про поглинання ціна на акції Компанії Б підніметься до $24,90 - вища, ніж раніше, але все ж таки на 40 базисних пунктів нижча за угоду.
Це зумовлено двома ключовими причинами:
Незважаючи на те, що поглинання було оголошено, воно може не відбутися, наприклад, через фінансові, ділові або юридичні проблеми і виплати за зберігання акцій компанії, що поглинається.
Якщо компанія-набувач є відкритим акціонерним товариством, угода з поглинання може відбутися у «фіксованому співвідношенні», тобто компанія, що купує, заплатить компанії, яку поглинають, певною кількістю своїх акцій. Після оголошення про таку угоду біржова ціна акцій компанії, що продається, стане функцією ціни акцій компанії-набувача.
Приклад: Компанія В (ціна акцій - $10,00) погоджується купити Компанію Г (ціна акцій - $15,00). В умовах угоди зазначено, що за кожну акцію Компанії Г буде виплачено дві акції Компанії В. Після оголошення про поглинання, біржова ціна за акцію Компанії Г може піднятися до $19,90, хоча дві акції Компанії В коштують $20,00 готівкою.
Як і в разі готівкової угоди, біржова ціна компанії, що поглинається, буде нижчою за угоду через потенційні складнощі та витрати. Така відмінність може бути зумовлена різницею між отриманими дивідендами, що підлягають виплаті під час процесу угоди, і дивідендами, що підлягають виплаті під час нього, а також проблематичністю позики акцій компанії, що купує. Іноді поглинання відбуваються з «плаваючим» співвідношенням акцій та/або його фіксованим максимумом/мінімумом. Крім цього, деякі злиття відбуваються з використанням комбінації грошових коштів і акцій, вимагаючи вибору від акціонерів компанії, що поглинається. У таких угодах взаємозв'язок цін на акції компанії, що купується, і компанії, що поглинається, набагато складніший, ніж у звичайних угодах з готівкою або фіксованим співвідношенням, і вони припускають більш комплексні торгові стратегії.
У разі поглинання як за готівку, так і з фіксованим співвідношенням, знижка ринкової ціни на акції компанії, що купується, зменшується в міру наближення дати злиття та таких його різних етапів, як успішне одержання фінансування і схвалення з боку акціонерів і наглядових органів. Як правило, до дня укладення угоди дисконт практично зникає.
Типові торгові стратегії арбітражу злиття дають змогу вигідно скористатися різницею між поточною ціною акцій компанії, що поглинається, та їхньою підсумковою ціною угоди. Стандартний арбітраж злиття при придбанні за готівку має на увазі купівлю акцій компанії, що поглинається, за нижчою ринковою ціною, сподіваючись на те, що угода успішно здійсниться, а їхня ціна зросте до ціни угоди. Звичайна ж арбітражна угода за фіксованого співвідношення - це купівля акцій компанії, що купується, та одночасний шортинг акцій компанії, що поглинається, коли акції першої дешевші за передбачену умовами угоди ціну (розрахунок за поточною ціною за акцію і домовленим коефіцієнтом). В обох випадках трейдер сподівається на вдале злиття і прибуток через зниження дисконту цін.
