Іноземні власники американських активів перебувають під пильною увагою, оскільки невизначеність у торговельній політиці викликає побоювання швидкого розпродажу. Однак останнє дослідження JPMorgan показує, що частка іноземних інвестицій в американські активи далека від надмірної, що ставить під сумнів ідею про те, що зарубіжні інвестори небезпечно перевантажені американськими ринками.
«Ми скептично ставимося до ідеї, що іноземні інвестори володіють занадто великою кількістю американських активів», - заявили аналітики JPMorgan у нещодавній записці, посилаючись на дослідження, що показують, що іноземні інвестори напрочуд недостатньо інвестують в американські активи.
Незважаючи на часто згадувані великі суми в доларах, банк зазначає, що частка американських активів зазвичай становить лише 10-20% від загальних фінансових активів домогосподарств за межами США. Це значно нижче за вагу США в глобальних індексах акцій та облігацій - понад 60% у MSCI ACWI і близько 50% для облігацій, деномінованих у доларах США. Іншими словами, іноземні інвестори фактично недоінвестують в американські активи щодо глобальних орієнтирів.
Є винятки: Норвегія та Швейцарія, чиї суверенні фонди добробуту перевантажені американськими активами через свої мандати. Але, як зазначає JPMorgan, «ці два суб'єкти дотримуються глобальних індексних орієнтирів, тому вони значною мірою приймають будь-яку вагу американських активів, яку встановлюють ринки, а не активно намагаються відхилитися від ринкових ваг». Суттєвих змін у їхньому розподілі не очікується.
За межами Норвегії та Швейцарії країнами з найбільшою схильністю до американських активів є Канада, єврозона, Тайвань і Японія. Водночас Китай, Південна Корея, Індія та Бразилія входять до числа найменш схильних. Однак JPMorgan зазначає, що кастодіальний зсув у даних TIC США може означати, що деякі ризики недопредставлено, але загальна картина залишається незмінною: більшість іноземних інвесторів не схильні до небезпечної переваги.
Останніми роками експозиція поступово збільшувалася, що зумовлено випереджаючими показниками американських акцій і стійкими потоками в американські облігації. Як для єврозони, так і для Японії близько половини їхніх іноземних портфельних інвестицій припадає на США, хоча це значною мірою є функцією глобальної композиції індексу та ефектів переоцінки.
Незважаючи на заголовки, дослідження JPMorgan припускає, що побоювання щодо небезпечної переваги іноземних інвесторів в американські активи перебільшені. Хоча існує потенціал для продажу акцій через ребалансування збалансованими взаємними фондами, пенсійними фондами та суверенними фондами добробуту, це звичайне коригування портфеля, а не масовий відтік, викликаний нервозністю в торговельній політиці.
«Наразі також мало ознак або підвищеного попиту на хеджування доларових ризиків у крос-валютних базисних свопах (крім триваючих широких рівнів на Тайвані), або продажу американських активів іноземними інвесторами», - заявив JPMorgan.
