Автори: Олександра Прокопенко та Олександр Коляндр для The Bell
Привіт! Ласкаво просимо до вашого щотижневого путівника по російській економіці, написаного Олександрою Прокопенко та Олександром Коляндром і підготовленого виданням The Bell. Цього тижня наша головна тема - глибокий аналіз проєкту бюджету на наступні три роки. Ми також розглядаємо причини падіння прибутковості «Газпрома».
Аналіз проєкту бюджету росії на 2025-2027 роки
У вівторок російський уряд схвалив проєкт бюджету на 2025-2027 роки. Він передбачає збільшення військових витрат майже на чверть (хоча минулого року уряд обіцяв, що подальшого зростання не буде). Таке збільшення є підтвердженням того, що економіка перейшла на військові рейки, і навіть якщо війна в Україні скоро закінчиться, спрямування грошей на армію та роздутий оборонний сектор залишатиметься головним пріоритетом.
Що відбувається?
Проєкт бюджету є оптимістичним. Він передбачає, що доходи за три роки складуть 40 трильйонів рублів (434 мільярди доларів), а витрати - близько 41,5 трильйона. Дефіцит очікується на рівні менше 1%. Ключова цифра - збільшення щорічних військових витрат до 13,2 трильйона рублів (6,2% ВВП) - не була, однак, оголошена публічно. Замість цього, в понеділок про це повідомило агентство Bloomberg. Це рекордний рівень військових витрат. У минулорічному бюджеті на військові потреби було виділено 10,8 трильйона рублів (6% ВВП).
Судячи з офіційних заяв, робочим припущенням уряду минулого року було те, що витрати 10,4 трильйона рублів на армію будуть одноразовими, і що такі витрати почнуть знижуватися з 2025 року. Це виявилося неправдою. Проєкт бюджету показав, що військові витрати почнуть падати в 2026 році, хоча і не набагато, до 12,8 трильйона рублів (5,8% ВВП). Bloomberg не назвав цифру військових витрат у 2027 році, але повідомив про цільовий показник у 5,1% ВВП. Це означає, що в абсолютному вираженні витрати на армію залишатимуться вищими за нинішній рівень ще щонайменше три роки.
Однак нас не повинні вводити в оману ці цифри. Вони не відображають політичних чи військових планів Кремля, а радше бажання Міністерства фінансів «жити за коштами». Як ми бачили цього року, бажання президента росії Владіміра Путіна зібрати ще більше грошей на війну з Україною може легко торпедувати добре продумані плани його чиновників.
Очевидно, що витрати на армію і безпеку перевищать сукупні витрати на освіту, охорону здоров'я, соціальну політику і національну економіку. У номінальному вираженні ці категорії витрат або залишаться на тому ж рівні, або незначним чином зростуть (що означає скорочення витрат у реальному вираженні). Дані Bloomberg свідчать про те, що навіть витрати на соціальну політику, яка включає в себе пільги, будуть скорочені. Частково це пов'язано з ажіотажним збільшенням видатків напередодні цьогорічних президентських виборів. «У рік виборів були деякі одноразові виплати, яких тепер не буде», - пояснив виданню The Bell федеральний чиновник.
Ще одним ключовим висновком з проєкту бюджету є збільшення засекречених видатків, які охоплюють різноманітні статті, але більшість з них пов'язані з обороною та національною безпекою. Очікується, що у 2025 році вони становитимуть 12,9 трильйона рублів, що на 1,8 трильйона рублів більше. Як правило, засекречені витрати включають проєкти на окупованій українській території.
Що стосується доходів, то прем'єр-міністр Міхаіл Мішустін заявив, що доходи, не пов'язані з нафтогазовим сектором, зростуть на 73%. Однак він не згадав, як це пов'язано з аномально високим економічним зростанням (надходження від ПДВ зросли через стрімку інфляцію) та підвищенням податків (податок на прибуток і корпоративний податок були підвищені цього року).
Водночас у проекті бюджету передбачалося падіння доходів від нафти і газу. Наступного року вони очікуються на рівні 10,94 трильйона рублів (на 0,37 трильйона рублів менше, ніж було заплановано на 2024 рік). До 2027 року вони впадуть до 9,77 трильйона рублів. Серед причин падіння - стагнація світових цін на нафту і природний газ у поєднанні зі зниженням податкового навантаження на промисловість, вважає Алєксандр Ісаков, головний економіст Bloomberg Economics.
У разі шоку цін на нафту росія сильно постраждає. Навряд чи вдасться збалансувати баланси - як росія традиційно робить у такому випадку - за рахунок девальвації рубля через вплив західних санкцій та обмежень на імпорт.
Без зайвого розголосу
Кремль явно стурбований тим, що публічне оголошення про збільшення військових витрат не буде сприйняте добре. Це було видно з того, як дивно було організовано засідання уряду, присвячене бюджету. І Мішустін, і міністр фінансів Антон Сілуанов були вибірковими в тому, про що говорили, зосередившись на абсолютних цифрах за весь трирічний період (приховуючи річні суми). Військові витрати, які становлять 32% всього федерального бюджету, а в поєднанні з «національною безпекою» - 40%, жодного разу не згадувалися безпосередньо.
Російські ділові ЗМІ (РБК, «Комерсант», «Вєдомості») не повідомляли про збільшення військових витрат. Жодне з них навіть не повідомило про статтю Bloomberg, яка містила очевидно варту уваги інформацію про проєкт бюджету. Очевидно, що російські ЗМІ не були готові піти на такий крок без офіційного дозволу.
Причини такої поведінки очевидні. Росіяни втомилися від війни в Україні, згідно з вересневим опитуванням незалежної соціологічної компанії «Хронікі». Понад 82% опитаних хочуть бачити припинення бойових дій. Стільки ж хотіли б, щоб уряд зосередився на соціально-економічних питаннях. Крім того, 63% росіян хочуть, щоб мирний договір з Україною, який передбачає взаємні поступки, був підписаний у наступному році.
Чому зростають військові витрати?
Війна в Україні вимагає все більше ресурсів. Останні два з половиною роки Кремль справлявся з цим завдяки частковій мобілізації, запасам техніки радянських часів, зусиллям з ремонту наявної техніки та залученню нових призовників з високими зарплатами. Щоб задовольнити потреби своєї армії в Україні, росія також збільшила виробничі потужності на оборонних заводах. Однак, до початку цього року це збільшення значною мірою досягло своєї межі.
Щоб вийти на наступний рівень, російська оборонна промисловість потребує інвестицій - і вони не надійдуть з приватних джерел. Те ж саме стосується і особового складу. Щоб задовольнити потребу армії в солдатах, російські регіони поступово збільшують преміальні виплати. Але в росії закінчуються люди. Кремль відчайдушно хоче уникнути чергової хвилі мобілізації, оскільки вона вкрай непопулярна серед населення.
Наразі росія, схоже, робить ставку на те, що оборонний сектор є ключовим драйвером внутрішнього попиту. Серед прихильників цієї ідеї на різних рівнях влади - заступник голови адміністрації Путіна Максім Орєшкін, помічник президента Алєксій Дюмін, віце-прем'єр-міністр Дєніс Мантуров і міністр оборони Андрєй Бєлоусов, розповів The Bell федеральний чиновник. «Сілуанову, який хоче збалансованого бюджету, і [голові Центрального банку] Набіулліной, яка стурбована інфляцією, важко подолати це лобі», - сказав він.
Для того, щоб оборонний сектор продовжував стимулювати зростання, потрібен попит на його продукцію. Очевидно, що війна, яка триває в Україні, є важливим фактором. Але внутрішній попит є обмеженим, і незрозуміло, що саме можна продати за кордон.
Наслідки
Рішення про збільшення військових витрат свідчить про те, що росія продовжуватиме дотримуватися свого нинішнього економічного підходу щонайменше ще рік - тобто стимулюватиме попит через державні витрати. Як наслідок, неминуче економічне охолодження займе більше часу, ніж уряд і Центральний банк очікували раніше.
Одним з майже неминучих наслідків буде вища інфляція. А це означає, що Центральний банк, швидше за все, підвищить процентні ставки з 19% до 20% на своєму наступному засіданні. У регулятора не буде іншого вибору, окрім як підтримувати двозначні процентні ставки протягом тривалого часу.
Чому це має хвилювати світ
Одними з головних програвших від цього бюджету, схоже, стануть державні організації та їхні працівники. Реальні зарплати бюджетників, які вже зараз відстають від зарплат своїх колег в оборонному та приватному секторах, будуть з'їдені інфляцією. Витрати на будівництво та інфраструктуру (наприклад, дороги) також скоротяться. У середньостроковій перспективі накопичені дисбаланси зроблять економіку надзвичайно вразливою, а це означає, що «удар грому» (наприклад, стихійне лихо або банкрутство великого підприємства) може легко спровокувати кризу.
Газпром випав з рейтингів
Державний газовий гігант «Газпром», який колись вважався національним надбанням і забезпечував 16% річного доходу уряду, випав з рейтингу Forbes 100 найприбутковіших російських компаній. Ще минулого року «Газпром» очолював цей рейтинг. Однак втрата європейського газового ринку спричинила значні проблеми.
Минулого року «Газпром» зафіксував чистий збиток у розмірі 629 мільярдів рублів, порівняно з прибутком у 1,23 трильйона рублів, який він отримав у 2022 році.
З моменту повномасштабного вторгнення в Україну Кремль намагався перетворити постачання газу на зброю, перекриваючи поставки до Німеччини та інших ключових клієнтів. У відповідь Європа радикально скоротила імпорт газу з росії.
Єдиним альтернативним ринком для «Газпрома» є Китай, але він ніколи не зможе повністю замінити Європу. Пекін ще не схвалив ключовий газопровід «Сіла Сібірі 2», який дозволив би значно збільшити потоки газу на схід.
Згідно зі звітом, підготовленим для керівництва «Газпрома», відновити експорт газу з росії до довоєнного рівня протягом наступних 10 років не вдасться. До 2035 року, за прогнозами звіту, експорт становитиме в середньому від 50 до 75 мільярдів кубометрів на рік (близько третини довоєнних обсягів).
Зіткнувшись з цією фінансовою кризою, «Газпром» навіть просить уряд скасувати підвищення податку на видобуток корисних копалин.
Чому це має хвилювати світ
Колись «Газпром» називали національним надбанням - золотою жилою Кремля і головним інструментом російської зовнішньої політики. Тепер же колись потужний експортер газу зведений до того, що випрошує фінансову підтримку у держави.
Показники тижня
Рубль може впасти приблизно на 5% по відношенню до китайського юаня до кінця року, вважають аналітики SberCIB. Цього місяця російська валюта вже впала на 11% по відношенню до юаня на тлі проблем з ліквідністю в російських банках. Аналітики вважають, що рубль коштуватиме 13,6 юанів до кінця цього року, якщо ситуація із зовнішньоторговельними розрахунками покращиться, а імпорт з Китаю може збільшитися. На думку аналітиків, падіння може бути ще більшим, якщо відтік капіталу посилиться.
У серпні російські клієнти австрійського Райффайзен Банку зняли зі своїх рахунків понад 120 мільярдів рублів. Це найбільший відтік за майже 18 місяців. Це сталося незадовго до того, як банк оголосив про призупинення валютних переказів з 2 вересня, повідомляє РБК.
Німецька поліція вилучила сервери 47 криптовалютних бірж, пов'язаних з росією. Це було зроблено в рамках операції Final Exchange, яка вивчає, як криптобіржі допомагають росії уникати санкцій. За даними німецької поліції, клієнтами бірж були переважно банки та компанії, що потрапили під санкції.
Інфляція в росії з 17 по 23 вересня склала 0,06%, в порівнянні з 0,1% на попередньому тижні. З початку місяця до 23 вересня ціни в росії зросли на 0,24%. З початку року вони зросли на 5,52%.
