Це ускладнить боротьбу з інфляцією в майбутньому
Не так давно багатий світ готувався до дорогої битви з інфляцією. Сьогодні може здатися, що війна була виграна безкровно. У більшості багатих країн річна базова інфляція, яка не враховує волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії, впала з пікових 5-8% до більш прийнятних 3-5%. Всупереч песимістично налаштованим економістам, не було ніякого супутнього економічного спаду. Зростання варіюється від бурхливого (Америка) до пристойного (Австралія, Канада, Японія) і помірного (Великобританія, єврозона), але ніде воно не обвалилося. На відміну від дезінфляції 1980-х років, безробіття залишається низьким. Чи отримала світова економіка порятунок без жертв? На жаль, відповідь - ні; висока інфляція залишила шрами.
До пандемії covid-19 багатий світ десятиліттями жив без серйозних проблем з інфляцією. Після безжального посилення монетарної політики у 1980-х роках, що супроводжувалося переходом до незалежних центральних банків, які таргетували інфляцію, стрибки цін здавалися такими ж застарілими, як і наплічники. Оскільки фірми та працівники почали вважати, що інфляція залишатиметься низькою, вони стримували ціни та зарплати. Таким чином, їхні очікування виправдалися.
На жаль, ідея про те, що інфляція померла, також засіла в головах центральних банків. Коли ціни почали зростати у 2021 році, вони жахливо повільно реагували на це. Врешті-решт вони підняли процентні ставки набагато вище, ніж спочатку вважали за потрібне. Сьогодні швидша, ніж очікувалося, дезінфляція дозволила їм зітхнути з полегшенням. Минулого місяця Джером Пауелл, голова Федеральної резервної системи США, заявив, що зниження процентних ставок не за горами - хоча у своїй промові 3 квітня він був більш обережним. Ендрю Бейлі, голова Банку Англії, відзначив "все більш позитивну історію".
Але проблеми центральних банків не закінчилися. Інфляція залишається вищою за їхні цілі. В Європі вона, швидше за все, знизиться ще більше, але тільки тому, що економіка слабка. В Америці зниження інфляції до встановленого ФРС рівня в 2%, ймовірно, не може бути досягнуто за нинішніх темпів економічного зростання, які частково підживлюються неприйнятним дефіцитом державного бюджету.
Найважливіше те, що суспільство краще усвідомлює небезпеку інфляції, ніж це було до пандемії. Деякі опитування свідчать про зростання довгострокових інфляційних очікувань. Фінансові ринки в Америці та Британії беруть трохи більше за довгостроковий захист від інфляції, ніж раніше. Прогнози щодо майбутньої інфляції стали більш розрізненими, а це означає, що все більше людей сумніваються, чи будуть досягнуті інфляційні цілі. Іншими словами, тепер, коли висока інфляція вже не є далеким спогадом, довіра до центральних банків виглядає крихкою.
Вона може зруйнуватися, якщо станеться ще один шок, подібний до пандемії. Інфляційні очікування, що остаточно зростають, призведуть до того, що інфляція триватиме доти, доки центральні банки не забезпечать її болісне сповільнення. Цього разу цього майже вдалося уникнути, але подальші епізоди випробувань є ймовірними. Геополітична напруженість, торговельні війни, зміна клімату та пристрасть урядів до фіскального стимулювання - все це зробить інфляцію більш волатильною, ніж вона була в "сонні" десятиліття після 1980-х років. Ризик є двостороннім: Європа, зокрема, все ще стикається з небезпекою падіння інфляції нижче цільового рівня в 2% через слабку економіку.
Поєднання нестабільної інфляції та зниження довіри означає, що політики багатих країн повинні бути гнучкими. Їм потрібно буде швидше і в більшій мірі коригувати процентні ставки при коливаннях інфляції - і терпіти економічну нестабільність, що виникає в результаті цього. Таким чином, вони стануть схожими на своїх колег з країн, що розвиваються. Не маючи за плечима такого тривалого періоду низької інфляції, центральні банки Бразилії, Чилі та Польщі різко підвищили відсоткові ставки в 2021 році; відтоді всі вони знизили їх, коли інфляція знизилася. Рухатися швидко і рішуче: це правила, яких мають дотримуватися такі, як Пауелл і Бейлі.
Першоджерело: The Economist “Central banks have spent down their credibility”
