Серед загострення глобальної напруженості розумно хвилюватися, що міжнародний порядок руйнується, і що інші пріоритети витіснили прагнення до фінансової стабільності як глобального суспільного блага. Знову з’являються старі стратегії виграшу в грі з нульовою сумою зі зловісними відлуннями двадцятого століття.
Оскільки глобальну фінансову стабільність слід вважати суспільним благом, багато міжнародних організацій присвячують себе створенню умов для її підтримки. Однак геополітичний конфлікт часто змінює мислення: раптом нестабільність стає корисним інструментом для захисту власних інтересів у глобальній конкуренції з нульовою сумою. У нашу нинішню епоху торговельних воєн, транскордонних ланцюгів постачання та обмежень доступу до ключових технологій – назвемо це «геотехнополітикою» – з’являється нова версія цієї старої динаміки. Якщо історія є довідником, фінансова війна не за горами.
У XX столітті обом світовим війнам передувало формування ворожих блоків і посилення цілеспрямованих фінансових атак. Із загостренням дипломатичної напруженості кожна сторона намагалася підірвати потенціал іншої через фінансову війну на виснаження. Отже, фінансова мобілізація передувала військовій мобілізації напередодні 1914 року.
Наприклад, під час Другої марокканської кризи 1911 року Франція відповіла на вирядження Німеччиною канонерського човна до прибережного міста Агадир, організувавши швидкий розпродаж німецьких цінних паперів, що викликало фінансову паніку в Німеччині. Водночас Австро-Угорщина, чий бізнес хотів вийти на французький ринок капіталу, відмовилася від свого німецького союзника й стала на бік Парижа. Як наслідок, Німеччина почувалася менш захищеною від підтримки Австрії та більш рішучою вигадувати економічні проблеми, які б змусили Габсбурзьку імперію повернутися на її бік.
Шлях до війни 1939 року був ще помітніше позначений фінансовими атаками. Велика депресія показала, як паніка та крах банків можуть деморалізувати та знищити цілі країни, і стратеги мали у своєму розпорядженні очевидну зброю. Оскільки падіння цін на облігації чи відтік валюти змусить уряди прийняти жорстку економію як фіскальний контрзахід, створення фінансової кризи було ефективним способом скоротити витрати суперника на оборону (завжди найбільшу статтю бюджету).
Таким чином, починаючи з 1936 року, німецькі економісти неодноразово використовували амстердамський банк для нападу на французький франк, зрештою досягнувши успіху в обмеженні військового бюджету Франції. Ця фінансова мобілізація для війни створила пастку, яка зачинилася для Франції, коли нацистська Німеччина вторглася в 1940 році.
На тлі загострення глобальної напруженості після пандемії COVID-19 і вторгнення Росії в Україну у 2022 році, розумно хвилюватися, що міжнародний порядок руйнується, і що інші пріоритети витіснили прагнення до фінансової стабільності як глобального суспільного блага. Старі стратегії виграшу в грі з нульовою сумою знову з’являються, а фінансова війна повернулася з помстою у вигляді санкцій.
Дійсно, здається, це лише питання часу, коли ворожі фінансові спекуляції приєднаються до арсеналу гібридної війни, поряд з кібератаками та масовою дезінформацією. Більш жорстке середовище процентних ставок зробило потрясіння на ринку облігацій більш імовірними. Створюються умови для фінансових атак.
Уразливі місця очевидні в усьому світі. Режим низьких процентних ставок за останні 15 років сприяв будівельним бумам у всьому світі; але COVID-19 змінив моделі життя та роботи, спричинивши нескінченну зміну в очікуваннях щодо того, як будуть використовуватися будівлі та відповідна інфраструктура (якщо вони взагалі будуть використовуватися). Із занепадом офісної роботи у великих центрах міст комерційна нерухомість стала особливо вразливою. Ми вже спостерігаємо разючий крах провідних девелоперів нерухомості, таких як Evergrande в Китаї та Signa в Австрії та Центральній Європі.
Потрясіння також вражають фондові ринки. Китайський індекс Shanghai Composite впав майже на третину з вересня 2021 року до кінця січня 2024 року. Відтоді влада Китаю втручається все більш масштабними заходами, щоб приборкати спекуляції та зупинити обвал. Ситуація в Гонконзі – ключовому фінансовому посереднику між Китаєм і світом – виглядає ще гірше.
Ці ринкові сигнали можна трактувати як фінансовий вирок Росії та Китаю. Зрештою, геополітичний Захід виглядає добре: японський Nikkei, а також європейські та американські фондові ринки гарячі, а проблеми з комерційною нерухомістю не призвели до будь-якої форми загальної паніки. Крім того, західні установи все більше пишаються тим, що забезпечують фінансову та економічну стійкість.
Важко придумати будь-який метод, який могли б використати геополітичні суперники, щоб спровокувати колапс на Заході в цілому. Немає очевидного еквівалента того, як амстердамський банк 1930-х років скинув французький франк під час точно визначеної атаки, спрямованої на пом’якшення ворога перед вторгненням.
Залишається лише риторика. Як і багато іншого, фінанси слідують сконструйованим наративам, які можуть раптово змінюватися, провокуючи загальну переоцінку. Найбільш захоплюючою – і показовою – частиною химерного інтерв’ю президента Росії Володимира Путіна з правим американським експертом Такером Карлсоном цього місяця була не його захоплена екскурсія тисячоліттями російської історії; це була його очевидна спроба переписати наратив фінансового ринку.
Путін почав із зауваження, що «долар є наріжним каменем могутності Сполучених Штатів». Потім він накидав сценарій, за яким світ обернеться доларом і вихолостить ослаблену Америку: «Але вони не припинять друкувати. Про що нам говорить борг у 33 трильйони доларів? Йдеться про видачу».
Не помиляйтеся, це був заклик до нападу на домінантну фінансову позицію Америки. Щоправда, на хамство Путіна це також легко списати. Він робив щось подібне зі своїми попередніми погрозами ядерної війни.
Однак, оскільки глобальна фінансова вразливість, безперечно, продовжуватиме зростати, військові дії на цьому театрі гібридної війни здаються набагато правдоподібнішими, ніж використання ядерної зброї. Ми можемо бути впевнені, що конкуренти Америки все більше покладатимуться на наративну силу, щоб відкрити тріщини на основних західних ринках.
Джерело Project Syndicate
