Незважаючи на дедалі оптимістичні прогнози аналітиків на наступний рік, ризики для глобального зростання все ще мають негативний бік. Насправді останні події в Китаї, Європі та Сполучених Штатах свідчать про те, що найбільші виклики світовій економіці можуть бути попереду.
КЕМБРИДЖ – За місяць до 2024 року консенсус-прогноз щодо світової економіки залишається обережно оптимістичним, при цьому більшість центральних банків і аналітиків прогнозують або м’яку посадку, або потенційну відсутність приземлення взагалі. Навіть мій колега Нуріель Рубіні, відомий своїм ведмежим тильтом, вважає найгірші сценарії найменш імовірними для реалізації.
Генеральні директори та політики, з якими я спілкувався під час Всесвітнього економічного форуму (ВЕФ) у Давосі минулого місяця, повторили цю думку. Той факт, що світова економіка не скотилася в рецесію в 2023 році, незважаючи на різке зростання процентних ставок, залишив багатьох експертів оптимістичними щодо прогнозів на 2024 рік. Коли їх попросили пояснити свій оптимізм, вони або посилалися на те, що економіка США є кращою, ніж очікувалося, або що штучний інтелект стане каталізатором очікуваного зростання продуктивності.
Як зауважив один міністр фінансів: «Якщо ви від природи не оптиміст, вам не варто бути міністром фінансів».
Схоже, що світові економісти поділяють цю точку зору. Прогноз головного економіста ВЕФ за січень 2024 року показав, що хоча більшість респондентів передбачали легкий глобальний спад у 2024 році, більшість не були надто стурбовані та розглядали очікуване уповільнення як здорову корекцію інфляційного тиску, спричиненого надмірним попитом.
Навіть перебої у світовій торгівлі, спричинені нападами єменських хуситів на комерційні кораблі в Червоному морі та триваючі війни в Україні та Газі, не зіпсували радісного настрою аналітиків і лідерів бізнесу. Фондовий ринок США знаходиться на рекордних рівнях, і навіть зазвичай консервативний Міжнародний валютний фонд переглянув свої прогнози зростання в бік підвищення, а останній звіт World Economic Outlook описує ризики для глобального зростання як «загалом збалансовані». Ця характеристика знаменує значний відхід від обережного тону, який зазвичай використовує МВФ, щоб перешкодити міністрам фінансів брати участь у неприйнятних витратах.
У вирішальний рік виборів, коли виборці в десятках країн, що представляють половину населення світу, прийдуть на дільниці, у державних витратах вже очікується різке зростання. У макроекономіці це явище відоме як «політичні бюджетні цикли»: чинні політики хочуть стимулювати економіку, щоб підвищити свої шанси бути переобраними, тому вони збільшують державні витрати та мають більший дефіцит.
Незважаючи на відносно позитивний консенсус, останні події свідчать про те, що ризики для глобального зростання все ще мають негативний бік. По-перше, я глибоко скептично ставлюся до заяви китайського уряду про те, що його економіка зросла на 5,2% у 2023 році.
Показники зростання ВВП уже давно є політично обтяженим питанням у Китаї, особливо за останній рік, коли президент Сі Цзіньпін зміцнив своє одноосібне правління, звільнивши багатьох високопосадовців, включаючи міністрів оборони та закордонних справ. Оскільки китайська економіка бореться з дефляцією, падінням цін на нерухомість і слабким попитом, стає все більш очевидним, що її економічні проблеми ще далеко не закінчилися – і що Сі сповнений рішучості контролювати мережу.
Поєднання тривалого економічного спаду та колапсу в секторі нерухомості може поставити Китай на межу «втраченого десятиліття» у японському стилі. Очевидним кейнсіанським рішенням повільної аварії в країні, пов’язаної з розвалом підприємств нерухомості та боргів місцевих органів влади, є започаткування прямих грошових переказів домогосподарствам. Але враховуючи те, що китайські споживачі більш схильні до заощаджень (на відміну від їхніх марнотратних американських колег), і що державний борг уже швидко зростає, спіраль боргової дефляції виглядає все більш імовірною.
Тим часом, незважаючи на те, що в 2023 році вдалося уникнути рецесії, очікується, що європейське економічне зростання цього року залишиться слабким. Крім того, постійне небажання європейських країн інвестувати у власну оборону свідчить про те, що потенційне повернення колишнього президента США Дональда Трампа в Білий дім у 2025 році може вимагати болісної зміни. Викликає тривогу те, що європейські лідери, здається, не готуються до такого сценарію, навіть якщо війна в Україні виснажує їхні запаси боєприпасів швидше, ніж вони можуть бути поповнені.
Європа також бореться з несприятливими економічними наслідками Закону про скорочення інфляції (IRA) президента США Джо Байдена, який використовує податкові пільги, щоб заманити європейські компанії. Хоча IRA нібито спрямована на прискорення переходу Америки до зеленої енергії, по суті, це протекціоністська торгова політика. Можливо, це забезпечило економіці США короткостроковий поштовх, але його довгострокові наслідки могли відображати наслідки Закону про тарифи Смута-Хоулі 1930 року, який спровокував міжнародну торгівельну війну та загострив Велику депресію.
Тим не менш, торговельний протекціонізм Байдена є м’яким, порівняно з планом Трампа запровадити 10% мито практично на всі імпортні товари, крок, який може завдати шкоди світовій системі торговлі. Зрозуміло, що європейські країни вболівають за Байдена, який – на відміну від Трампа – неодноразово підтверджував свою відданість приборканню російського експансіонізму.
Викликає тривогу те, що ні демократи, ні республіканці в США, здається, не зацікавлені в скороченні державних витрат, не кажучи вже про скорочення дефіциту. Незалежно від того, яка партія керуватиме Конгресом після виборів у листопаді, зростання витрат, викликане дефіцитом, є майже очевидним. Але якщо реальні відсоткові ставки залишаться високими, як багато хто очікує, уряд може бути змушений вибирати між дуже непопулярним фіскальним посиленням або тиском на Федеральну резервну систему, щоб допустити ще один спалах інфляції.
Незважаючи на поширену думку, що світова економіка прямує до м’якої посадки, останні тенденції не дають підстав для оптимізму. Оскільки світ переживає ще один турбулентний рік, політики та аналітики повинні пам’ятати, що м’яка посадка мало що означає, якщо злітно-посадкова смуга знаходиться в зоні землетрусу.
Джерело — Рroject Syndicate
